Uvod u terminalnu vrijednost DCF
Gospodin Bosch dobio je nadahnuće za Robin povrat od ulaganja u dionice i uložio u neke privlačne dionice bez previše razmišljanja. U određeno vrijeme neke su dionice poslovale dobro, ali neke su padale kao išta. Gospodin Bosch, koji je u početku bio vrlo oduševljen, izgubio je cijeli novac. Zbog ove pojave donio je čvrstu odluku da nikada neće ulagati novac u burzu.
Pa što je pošlo po zlu sa investicijskom strategijom gospodina Boscha?
Dobro je što je inspiraciju uzeo od Robina, ali prije ulaganja u dionice mogao je napraviti neko istraživanje o kompaniji u koju je želio uložiti svoj dragocjeni novac.
Da vidimo, kakva bi istraživanja bila korisna u njegovom slučaju.
Nadani ulagači uvijek su znatiželjni znajući budući novčani tijek tvrtke. No, kao što znamo, javno trgovačka organizacija ima beskonačan vijek trajanja. Dakle, nije moguće zauvijek procijeniti novčane tokove. Stoga za određeno razdoblje rasta možemo procijeniti novčane tokove. A za postizanje dugoročnog rasta novčanog toka koristimo terminalni pristup vrijednosti, koji se temelji na nekim pretpostavkama.
Pristup terminalne vrijednosti DCF (diskontirani novčani tok)
Terminalna vrijednost definira se kao vrijednost ulaganja na kraju određenog vremenskog razdoblja, uključujući navedenu kamatnu stopu. S računanjem terminalne vrijednosti tvrtke mogu mnogo lakše predvidjeti buduće novčane tokove .
Pri izračunavanju terminalne vrijednosti važno je da se formula temelji na pretpostavci da će se novčani tok u zadnjoj projiciranoj godini stabilizirati i da će se nastaviti istom stopom zauvijek.
Postoje različiti načini za otkrivanje terminalne vrijednosti novčanih tokova. Najpopularniji model je Gordon Growth Model gdje se tvrtka vrednuje kao vječnost .
Preporučeni tečajevi
- Obuka o financijskom modeliranju pomoću programa Excel
- Online tečaj financijskog modeliranja
- Kompletan tečaj za investicijsko bankarstvo
Gordon model rasta
Ovaj model pretpostavlja da će tvrtka nastaviti svoje povijesno poslovanje i generira FCF-ove u stalnom stanju.
U ovoj se metodi terminalna vrijednost izračunava kao:
Vrijednost terminala
= Konačni projicirani besplatni novčani tok * (1 + g) / (WACC-g)
Gdje,
g = stopa stalnog rasta (pri kojoj se očekuje da će FCF rasti)
WACC = prosječni ponderirani troškovi kapitala (diskontna stopa)
Ta se formula isključivo temelji na pretpostavci da će novčani tok u posljednjoj projiciranoj godini biti stabilan i da će se nastaviti istom stopom zauvijek.
Trajna stopa rasta je stopa koja se nalazi između povijesne stope inflacije i povijesne stope rasta BDP-a. Tako je stopa rasta između povijesne stope inflacije od 2-3% i povijesne stope rasta BDP-a od 4-5%. Dakle, ako stopa rasta pretpostavlja više od 5%, to ukazuje da očekujete da će rast tvrtke zauvijek nadmašiti rast gospodarstva.
Primjer:
Za „XYZ Co“ predvidjeli smo besplatni novčani tok u iznosu od 22 milijuna dolara za petu godinu, a obračunata diskontna stopa iznosi 11%. Ako pretpostavimo da će novčani tokovi tvrtke rasti za 3% godišnje.
Terminalnu vrijednost možemo izračunati kao:
Vrijednost terminala XYZ Co. = 22 milijuna USD X 1, 03 / (11% - 3%)
= 283, 25 mil. USD
Pogledajmo primjer žive tvrtke ( Google Inc.) 
Slijede opći koraci koje treba slijediti u procjeni:
Korak 1: Izračun besplatnog novčanog toka
Prvo moramo izračunati besplatni novčani tok za tvrtku. Ovo je vrlo važan korak za pronalaženje terminalne vrijednosti, jer ćemo na osnovu novčanog toka za petu godinu izračunati Terminalnu vrijednost.
U tom su nam potrebni sljedeći podaci:
- Neto prihod tvrtke
- Troškovi amortizacije
- Kompenzacija na osnovi dionica
- Kamate nakon oporezivanja
- Kapitalni izdaci
- Nematerijalna investicija
- Promjene obrtnog kapitala
Slijedi formula koja se koristi za izračun slobodnog novčanog toka za poduzeće:
Korak 2: Izračunajte WACC (ponderirani prosječni trošak kapitala) terminalnu vrijednost DCF
Sada u drugom koraku moramo izračunati troškove nastale na obrtnom kapitalu.
Gdje:
Re = trošak kapitala
Rd = trošak duga
E = tržišna vrijednost kapitala tvrtke
D = tržišna vrijednost duga poduzeća
V = E + D (ukupna vrijednost kapitala)
E / V = udio u kapitalu na ukupnom kapitalu
D / V = Udio duga na ukupni kapital
Tc = stopa poreza na dobit
Iz gornje formule se vidi da trebamo izračunati trošak kapitala i troškove duga.
Izračunat ćemo trošak kapitala po CAPM formuli .
CAPM = Rf + Beta (Rm - Rf)
Dalje ćemo izračunati WACC jer je u našem slučaju trošak duga.
Korak 3: Procijenite vrijednost terminalne vrijednosti terminala DCF
Kao što je gore spomenuto, možemo primijeniti formulu i izračunati terminalnu vrijednost.
Ovdje moramo povezati FCFF vrijednost počevši od prognozirane godine. Otuda se to naziva eksplicitnom prognozom.
4. korak: Popust FCFF
U sljedećem koraku izračunavamo sadašnju vrijednost eksplicitnog razdoblja prognoze pomoću Excel funkcije XNPV.
XNPV (stopa, vrijednosti, datumi)
Gdje,
stopa = diskontna stopa koja se primjenjuje na novčane tokove.
vrijednosti = niz novčanih tokova
datumi = raspored datuma plaćanja
Korak 6: Pronađite vrijednost poduzeća.
U ovom ćemo koraku izračunati vrijednost Ukupnog poduzeća putem zbrajanja sadašnje vrijednosti eksplicitnog razdoblja prognoze i sadašnje vrijednosti terminalne vrijednosti.
Korak 7: Prilagodite Enterprise vrijednost tako da dođe do vrijednosti kapitala
U ovom koraku moramo saznati unutrašnju vrijednost poduzeća koja se izračunava kao:
8. korak: pronađite fer cijenu dionica Googlea
Sada lako možemo pronaći fer cijenu Googleovog udjela jednostavnim dijeljenjem unutarnje vrijednosti na ukupni br. dionica.
Tako primjenom iste tehnike možemo saznati cijenu dionica bilo koje organizacije. Ako se utvrdi da izračunata cijena dionice prelazi trenutnu tržišnu cijenu, u tom slučaju preporuka je KUPITI da se taj udio i tvrtka podcjenjuju . U drugom slučaju, ako je izračunata fer cijena dionice manja od trenutne tržišne cijene, preporuka će biti PRODAJEM li se ta dionica i tvrtka precijenjena .
Pogledajmo drugu metodu pronalaženja Terminala Valu
Višestruka metoda terminala
To je još jedan način utvrđivanja terminalne vrijednosti novčanih tokova. Pretpostavlja se da će se društvo vrednovati na kraju projekcijskog razdoblja na temelju procjena na javnom tržištu. Izračunava se korištenjem množitelja mjere nekog prihoda ili novčanog toka, poput EBITDA (Amortizacija zarade prije kamata), EBIT (Zarada prije poreza na kamate).
Multiple bi trebale odražavati trenutni potencijal rasta poslovanja. Trebalo bi se temeljiti na odgovarajućem višestrukom upotrijebljenom u određenoj industriji (EBITDA / EBIT / EBITDA)
Npr. 10x EBITDA
8, 5x EBIT
Postoje neke varijacije višestruko korištenih u višestrukim pristupima terminalima:
- P / E višestruko: P / E višestruko izračunava se kao tržišna cijena po dionici podijeljena s zaradom po dionici, što ukazuje na spremnost ulagača da plati zaradu tvrtke.
- Višestruko tržište za knjiženje: ovo uspoređuje tržišnu cijenu dionica s knjigovodstvenom vrijednosti. Tržište za kupnju višestrukih je pokazatelja koliko dioničari plaćaju za neto imovinu poduzeća.
- Cijena za prihod višestruka: Ukazuje vrijednost cijena dionica tvrtke do prihoda. To je pokazatelj vrijednosti koji se nalazi na svakom dolaru prihoda ili prodaje tvrtke.
Ovdje moramo znati:
- Mnoštvo je dobiveno iz vrednovanja usporedivih poduzeća.
- Treba koristiti normalizirane multiplere.
- Multiple bi trebale odražavati dugoročnu tržišnu procjenu tvrtke, a ne trenutni višestruki koji može biti izobličen u industrijskom ili ekonomskom ciklusu.
- I vrlo je važno napraviti analizu osjetljivosti na množini
Na primjer:
U gornjem primjeru EBITDA koja se očekuje za 2013. godinu je 113 milijuna USD, a višestruka transakcija EBITDA 7x,
Zatim,
Terminal value = EBITDA (2013) * Višestruko
= $ 113 * 7
= 791 milijun dolara
Korištenje multipleksa u procjeni ima određene prednosti poput, Jednostavnost upotrebe, jer se temelji na tržišnim vrijednostima i pruža korisnu fazu za procjenu. Ali nedostatak leži u pronalaženju uporedivih vrijednosti u industriji jer se tvrtke u većoj mjeri mogu razlikovati.
Saznajte detaljno vrijednost terminala.
Želimo predložiti gospodinu Boschu da:
DCF je najčešće korištena metoda vrednovanja. Gleda se prema naprijed i oslanja se na temeljna očekivanja.
Točnost DCF-a ovisi o kvaliteti pretpostavki, uz faktore FCF, TV i diskontnu stopu. Ulazni podaci u valorizaciju proizlaze iz različitih izvora, moraju ih se gledati faktički.
Vrijednost terminala predstavlja visoki postotak procjene vrijednosti DCF-a. U budućnosti mogu postojati fluktuacije vrijednosti u stvarnom vremenu koje mogu uzrokovati povećanje ili smanjenje stvarne terminalne vrijednosti. Dakle, rizik je čimbenik na koji treba voditi računa.
Povezani članci:-
Evo nekoliko članaka koji će vam pomoći da dobijete više detalja o vrijednosti terminala u DCF-u pa samo prođite vezu.
- Priključna vrijednost dcf
- Proračun vrijednosti poduzeća | Terminal value
- 2 ekskluzivne metodologije za spoznavanje vrijednosti terminala
Terminal value dcf Infographics
Naučite sok ovog članka u samo jednoj minuti, Terminal value dcf infographics.
Preporučeni članci
- Je li vrijednost vlasništva važna za tvrtku? (Snalažljiv)
- Proračun vrijednosti poduzeća | Vrijednost terminala
- Koje su razlike troškova troška kapitala
- Iznenađujući vodič za učenje izračunavanja beta (moćan)
- 4 najbolje metode za izračunavanje WACC-a (resursa)
- Ekskluzivne metodologije za spoznavanje vrijednosti terminala
- Nevjerojatni savjeti o sniženom novčanom toku
- Korak važnosti besplatnog novčanog toka za vaše poslovanje